本文摘要：来源 国盛证券 前言：疫情影响下教育板块刚刚须要属性突显,政策受到影响持续获释。预示我国居民 的消费能力提高,教育消费 的意愿持续增长。从教育产业各赛道 的消费属性来看,对于民办高等教育、职业教育以及 K12 课外培训 的市场需求稍刚性。

来源 国盛证券　　前言：疫情影响下教育板块刚刚须要属性突显,政策受到影响持续获释。预示我国居民 的消费能力提高,教育消费 的意愿持续增长。从教育产业各赛道 的消费属性来看,对于民办高等教育、职业教育以及 K12 课外培训 的市场需求稍刚性。

2020 年上半年疫情背景下,教育板块涉及受到影响政策频出,其中：1）“放假不时学”按下在线教育发展加快键；2）“大位低收入”压力增大,设施政策应运而生,人口老龄化政策急剧前进,高教+职业教育沦为最重要载体；3）强劲基计划实施,教育公平性持续提高,“成绩为王”强化 K12 课奎刚刚须要属性。　　职业培训：招录市场需求充沛,政策导向明朗。1）招录培训：疫情背景下低收入压力剧增,招录考试时间广泛延后大约一个季度,除基础岗位具体人口老龄化外,事业单位、省录各条线招录名额明显快速增长,激进估算省录同比快速增长 20%-30%,累计 6 月下旬甄选已超强 100 万,教教讨、考研等细分赛道景气度仍较高。

2）职业技能：疫情造成开学时间延后,招收节奏上升但市场需求减,职业技能培训符合国家人才结构调整以及大位低收入必须,其中横跨区域、横跨赛道 的龙头品牌极具优势。　　民办高教：政策受到影响贡献增量,行业统合未来将会减缓。专升本人口老龄化 32.2 万、高职院校人口老龄化 200 万政策实施,高等教育劳动力蓄水池功能突显,且民办高校为专升本、大专生源接续主力,从目前上市民办高教集团学额透露看,专升本+大专人口老龄化承托广泛 30%以上总学额快速增长；2020 年起独立国家学院转设全面加快,目前我国共计独立国家学院 257 所,通过转设,优质独立国家学院未来将会谋求极具独立性、灵活性 的发展方向、增加管理费开支,同时行业优质标 的未来将会加快向头部集团投向。

　　K12 课外：线下相继完全恢复格局未来将会优化,线上加快发展。公民同招+民办摇号+强劲基计划特别强调教育公平性,“成绩为王”强化 K12 课奎刚刚须要属性。

2020 上半年线下机构离校不受疫情影响较小,中小机构面对挑战或加快行业配对,龙头机构 OMO 模式确保用户存留,下半年随暑期邻近未来将会逐步完全恢复,差异化竞争突显细分赛道龙头优势；疫情期间在线教育模式获得明显效益,且渠道沉降显著,同时一级市场资金加码 K12 在线教育投资,中长期看在线模式发展是 必然趋势,有所不同教学模式匹配有所不同市场需求且盈利逻辑不存在差异,目前竞争格局仍未具体,但梯队已基本成型。　　教育信息化：标考二轮建设之后前进,智慧教育未来将会光滑周期属性。教育信息化赛道快速增长主要不受信息化经费投放驱动,预计 2020 年投放将约 3400 亿元。标准化考点作为信息化类似 的细分赛道,具备投放确认、自上而下提供订单、格局明晰等特点。

2020 年转入第二轮建设量价双升 的第三年,预计第二轮标考建设市场规模在 130 亿左右,其中 80 亿将在 2021 年新纪录试题已完成。同时,注目新的中考带给 的刚性信息化建设市场需求。

　　投资策略。教育行业商业模式和消费属性极具吸引力,同时对政策高度脆弱,核心引荐政策明朗、不具备成长性且格局较优 的四条核心赛道——K12 课奎、职业教育、民办高教、教育信息化。2020 年疫情背景下政策导向比较大力,“大位低收入”趋势确认,招录以及高校人口老龄化受到影响未来将会在下半年逐步还清,寄予厚望具备较高确定性 的职业教育、民办高教赛道,核心引荐中公教育、中国东方教育、华夏视听教育、期望教育、宇华教育、中国科培、中汇集团；疫情催化剂在线教育及教育信息化发展公里/小时,暑期邻近刚刚须要属性夹住 K12 线下大力衰退,寄予厚望具备较强成长性 的 K12培训、教育信息化赛道,核心引荐跟谁学、科斯伍德、欠佳放教育。

　　风险提醒：《民促法实行条例》终稿落地 的时点和条款惧带给政策不确定性因素；　　市场竞争激化；收购速度不约预期；公司业绩高于预期。

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